下游需求回升带动订单增加,上半年业绩大幅增长。报告期内,受宏观经济企稳回升影响,下游煤化工、天然气等行业需求回暖,相关行业订单增加,上半年实现营收2.05亿元,同比增长53.7%。从Q2单季度来看,公司业绩增长明显,第二季度收入0.9亿元、同比增速升至99%,净利润1910万元、同比增速升至71%。分产品来看,大型成套装置实现收入1.66亿元,占总收入的81%,毛利率为22.83%,相比上年同期提高5.21个百分点;板翅式换热器收入1772万元、占比8.6%,毛利率43.94%(-3.95pct),冷箱产品收入1721万元、占比8.4%,毛利率33.52%(+1.97pct);受到产品结构变化及原材料价格影响,公司综合毛利率同比有所下降。
   
掌握深冷装备核心制造技术,在手订单充足保障增长。板翅式换热器是深冷技术设备的核心部机,也是公司掌握核心技术的主要自制产品,公司通过改造设备、自制模具、开发软件等多种方式形成自身特有优势,保障产品质量的同时提高生产效率,使得此项产品毛利率维持在40%以上。公司以板翅式换热器为基础逐步扩大产品范围,延伸至冷箱和成套装置领域,2017年1月公司与内蒙古正泰易达签订天然气液化工厂项目大单,合同总金额3.2亿元;公司目前在手订单合计9.49亿元,对全年业绩增长提供充分保障。
   
天然气应用推广与煤化工回暖助力公司长期发展。7月4日发改委印发《加快推进天然气利用的意见》,提高天然气在我国一次能源消费结构中的比重,2016年我国天然气消费量2058亿立方米、同比增长6.6%,占能源比重约6.2%。根据规划目标,到2020年天然气消费占比将达到10%,预计未来五年天然气消费将保持快速增长,年均增速在10%-12%。煤化工方面,今年2月能源局印发《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》,积极推进煤炭深加工清洁高效利用项目,煤化工行业推进得到政策明确支持。公司专注于深冷装备在天然气与煤化工领域的应用,已积累起较强的技术和品牌优势,充分受益下游需求增长带来的发展机遇。
   
盈利预测
   
我们预测公司2017-2019年营业收入为4.7/5.8/6.9亿元,分别同比增长39%/24%/20%;归母净利润分别为79/103/123百万元,分别同比增长39%/31%/20%;EPS分别为0.32/0.42/0.50元,对应PE分别为39/30/25倍。
   
投资建议
   
我们认为公司掌握深冷技术装备核心部机制造工艺,具备较强技术优势和客户积淀;国家能源结构优化升级背景下,天然气与新型煤化工成长空间巨大;公司技术可用于制氢及提纯,氢能源领域是新业务拓展方向,未来有望持续布局,我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价15元。
   
风险提示
   
在手订单执行缓慢,应收账款回收的风险,原材料价格上涨的风险。